今天（2月13日）是节前最后一个交易日。
先来看海外市场表现。截至收盘，COMEX黄金期货价格收跌3.08%，报4941.4美元/盎司；COMEX白银期货价格收跌10.62%，报75.01美元/盎司。
截至收盘，美股三大股指收盘普跌，道指跌1.33%，纳指跌2.02%，标普跌1.57%。
国际油价12日下跌。截至收盘，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.79美元/桶，收于62.84美元/桶，跌幅为2.77%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.88美元/桶，收于67.52美元/桶，跌幅为2.71%。
消息面上，当地时间2月12日，纽约联邦储备银行发布报告称，美国消费者和企业承担了特朗普政府加征关税的大部分成本，比例约为90%，与政府此前“由外国承担关税”的说法形成对比。
报告评估显示，去年美国平均关税水平从2.6%升至13%。其中，1月至8月期间，美国承担了94%的关税冲击；9月至10月为92%；11月为86%。研究指出，在特朗普首个任期内的经验显示，外国出口商并未显著降价，关税成本几乎“100%转嫁至美国进口价格”。
美国国会预算办公室（CBO）本周亦发布类似结论，称更高关税直接推高进口商品价格。CBO估算，外国出口商承担约5%的成本，美国企业短期内吸收约30%，其余70%通过涨价转嫁给消费者。
美国原油库存远超预期
美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至2月6日当周，美国原油库存激增853万桶，创下自去年1月以来最大单周增幅。这一远超市场预期的累库数据发布后，油价却在短暂下探后迅速收复失地。期货日报记者在采访中了解到，当前原油市场并非无视累库，而是地缘因素的权重已阶段性压倒传统供需指标。
“虽然美国原油库存暴增，且大幅超出市场对累库水平的预期，但油价在短暂下挫后反而收复失地，布伦特原油期货价格更是一度触及70美元/桶的位置。受美国国防部准备向中东部署第二支航母打击群的消息影响，市场评估当前美国和伊朗谈判分歧较大，担忧其谈判有破裂可能。在这种情况下，当前市场将地缘政治风险视为更为迫切的定价因素，更为关注伊朗原油供应的收缩甚至中断风险，当然美国大幅的原油累库也会压制油价上行的空间。”银河期货高级研究员赵若晨表示。
在申银万国期货原油高级分析师董超看来，本次EIA数据虽然较为利空，但并不意味着原油供需有大的矛盾。他表示，前期受极寒天气影响，美国原油产量大幅下滑，同时因为港口封闭，进口数量也大幅下滑，大批船只滞留导致本周集中卸货。产量方面，美国原油日产1371万桶，比上周增加约50万桶。净出口方面，原油及成品油净出口总量228.8万桶，比上周减少108万桶。“总体而言，853万桶的库存累积主要由进出口数量波动导致，产量的增加也只是基本回归常态。因此EIA数据公布后，油价并未出现大幅波动。”董超说。
对当前的美伊局势，赵若晨认为，其为原油注入的溢价中枢在3~5美元/桶。她表示，当前地缘的定价权重大于基本面，在美伊达成短期框架前，市场的“鞭打效应”持续存在，霍尔木兹海峡的尾部风险高悬。
董超表示，从产量数据看，伊朗石油产量长期保持在330万桶/日以上、出口160万桶/日以上，在全球石油市场举足轻重。一旦美国对伊实施军事打击，尤其是以推翻现任政府为目的的军事打击，会导致伊朗政府激烈的报复，甚至引发霍尔木兹海峡的通行危险。但如果只是像此前那样对军事以及核设施的打击，那么对油价产生的风险会偏短期。
“寒潮结束后美国原油产量恢复正常，炼厂也逐步开展春季检修工作，美国原油进入季节性累库通道。当前美国商业原油库存水平接近近年来的均值，炼厂原油加工量处于近5年来同期最高位，并未展现出需求实质性走弱的迹象。值得注意的是，目前美国主流成品油库存处于近年来同期最高水平，若后期成品油主动去库，有可能导致炼厂原油加工量进一步下滑，并使得原油累库幅度加大。”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示。
期货日报记者在采访中了解到，美国本次原油累库是由多重因素导致的。赵若晨表示，具体来看，首先，美国原油进口量大幅增加、出口量下降，同时前期受寒潮影响的产量也已基本恢复。其次，需求端虽有冬季取暖消费支撑，但汽、柴油的消费尚未进入旺季，整体原油需求偏温和。最后，从2月11日公布的非农数据看，美国强劲的劳动力市场支撑能源需求，目前并未看到终端需求实质走弱信号，但需要警惕的是结构性的隐忧，比如新能源对石化能源的替代等。
“根据Kpler数据，1月伊朗、委内瑞拉与俄罗斯合计石油出口量环比下降超过100万桶/日，导致一季度全球累库预期暂未兑现，油价中枢获得支撑，而伊朗问题则进一步放大了地缘风险溢价。近期美国与印度达成了通过减少俄油采购换取关税下调的协议，同时欧盟进一步收紧对涉及俄油贸易的船舶服务的限制，后期俄油减量的风险仍有可能进一步发酵。”何颢昀表示。
何颢昀说，具体来看，参考2025年6月以伊冲突期间的行情，若美伊局势未演变为实质性供应中断，则当前的地缘溢价不具备可持续性，市场有可能在冲突正式落地后迅速回吐地缘溢价。同时，2月起海外炼厂陆续开始春季检修，投料需求有季节性下滑的压力，若后期制裁油的减量未能持续，市场定价有可能回归前期供需宽松的逻辑。
赵若晨表示，市场的交易逻辑从“地缘优先”切回“供需优先”的临界点在于美伊谈判取得实质性成果，若达成短期框架，油价或大幅回吐地缘溢价，而再次交易供应过剩的基本面。当然，库存持续的大幅增长、OPEC+超预期的增产以及需求的走弱都会压制原油价格上方空间。
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